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美联储是否会效仿欧央行?央行宽松信号令套利盛行

2019-08-02 点击:1303

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美联储会效仿欧洲央行的榜样吗?新兴市场货币套利策略面临重大风险

昨天欧洲央行没有足够的“鸽子”,投资者担心美联储将在下周采取这种保守态度。在欧元定价存在偏差的情况下,新兴市场货币套利的吸引力似乎有所下降。

由于全球央行早些时候发布了强烈的鸽派信息,发达国家的货币,特别是欧元,由于预期的降息而大幅贬值。

从6月底开始,欧元兑美元跌破1.1400关口,目前跌至1.1146,总跌幅近300点。汇率下跌加剧了欧元区主权债券的负收益率。对于渴望获得收益的投资者来说,借入欧元和美元购买风险较高的新兴市场货币的外汇交易变得更具吸引力。

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中央银行的宽松信号使得套利交易普遍存在

总的来说,外汇套利交易的好处相对稳定,风险很小。拥有大量资金的机构交易者通常可以在资金充裕的套利交易中获得可观的利润。

在外汇套利交易中,交易者卖空他们期望贬值或波动的货币以获得较低的融资成本,同时购买预期会升值的货币,然后从利差和汇率差异中获利。发达国家中央银行发布的温和信号也为这种套利机会创造了空间。

随着全球负收益债券规模超过13万亿美元,选择宽松货币政策的央行可能会促使投资者向波动的新兴市场注入更多资金。交易者对套利交易的需求反映出美联储可能会采取更温和的做法,而美元的上涨将继续受限。

在一份报告中,蓝湾资产管理公司指出,在过去的一年里,卖出美元购买新兴市场货币资产的套利交易已经产生了更好的回报。例如,卖出美元买入阿根廷比索的套利交易今年可以产生约15%的收益率,而卖欧元买入阿根廷比索的利润可能高达20%。与此同时,蓝湾资产管理公司建议投资者继续出售美元并购买墨西哥比索,巴西雷亚尔和卢布。

目前,这种方法正在发挥作用。今年以俄罗斯卢布和墨西哥比索出售美元的投资者可分别获得约14%和6%的收益率,同时卖出美元购买巴西雷亚尔和菲律宾比索。该交易的收益率约为4.8%和4.3%。

一旦新兴市场经济恶化,套利风险将大大增加

然而,由于欧洲央行25日宣布利率将保持不变,套利空间似乎已被压缩。昨天欧元兑美元小幅上涨至1.1150。

投资者对欧洲央行的举动感到失望,并且还担心联邦公开市场委员会(FOMC)下周将在美联储会议上采取像欧洲央行这样的保守态度。此前,欧洲中央银行发出的鸽派信号非常强烈。该声明称,除考虑降息外,资产购买计划将重启。然而,昨天(25日)欧洲央行非常保守,将利率下调和债务购买计划的悬念留到了9月份。

如果美联储可以根据市场预期下周降息25个基点,则上述套利交易仍有盈利空间。相反,一旦美联储不那么“鸽子”,套利空间将变得越来越小。

重要的是要知道,在美联储之前的鸽派影响下,美元仍然表现相对稳定,并且在过去一个月中表现优于大多数G-10货币。

事实上,根据国际清算银行的实际汇率模型,美元是高估的G-10货币之一。美元指数在6月底跌至95.86后并没有进一步下跌,7月再次升至98.4。

美元相对于其他发达国家货币表现更稳定的一个原因是美国经济增长没有像欧元区那样严重放缓。美国经济基本面依然良好,失业率处于近50年的低位。

另一个原因是,当美联储考虑提前降息时,其他国家的央行正在考虑或采取宽松的利率政策。上周,由于许多央行普遍采取货币宽松政策,韩国央行率先降息。美元疲软是有限的,一旦美联储没有如期降息,美元将进一步反弹,进一步降低货币交易的套利利润。

此外,摩根大通表示,尽管外汇套利通常会在经济扩张周期结束时带来正回报,但只要新兴市场的经济增长大幅下滑,这种套利交易的回报大多是负面的。

随着国际货币基金组织(IMF)在23日进一步降低其全球增长前景,在基本面恶化的一些新兴市场国家,套利交易变得更加困难。但是,目前仍有一些新兴市场国家的经济增长看起来相当不错,如巴西,墨西哥和菲律宾。

高盛集团还鼓励投资者保持谨慎,并建议投资者出售欧元以购买墨西哥比索。高盛还警告说,由于美联储或欧洲央行出人意料的“鹰派”立场,套利交易可能表现不佳。

昨天欧洲央行的表现似乎让投资者意识到早前的降息超预期,发达国家的中央银行似乎更倾向于采取相对温和的利率转移路径而不是预期的利率转移路径。

郭健

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